18 декабря ФРС подведёт итоги последнего в этом году заседания. Можно не сомневаться в том, что это событие спровоцирует сильную волатильность. Сжатая пружина ожиданий стремительно разожмётся – либо в пользу покупателей eur/usd, либо в пользу продавцов.
Формальные итоги декабрьской встречи фактически предрешены. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов сейчас составляет 97%. То есть рынок практически уверен в том, что Федрезерв прибегнет к еще одному раунду смягчения ДКП. Данная уверенность росла в течение последних трех недель, поэтому сам факт 25-пунктного снижения ставки не впечатлит участников рынка. Всё внимание трейдеров будет приковано к тексту сопроводительного заявления, обновленному «точечному» прогнозу (dot plot), обновлённым макроэкономическим прогнозам и к риторике главы ФРС Джерома Пауэлла.
Основная интрига заключается в том, насколько сильно ужесточится риторика членов Федрезерва. То есть образно говоря, рынок будет оценивать «степень ястребиности» ФРС, с учётом последних инфляционных отчётов, которые были опубликованы на прошлой неделе.
Вкратце напомню, что общий индекс потребительских цен в ноябре ускорился до 2,7% г/г (восходящая динамика фиксируется второй месяц подряд), базовый – третий месяц выходит на отметке 3,3%. Общий индекс цен производителей подскочил в ноябре до 3,0% г/г (это наиболее сильный темп роста с марта 2023 года), а базовый PPI остался на отметке 3,4%, при прогнозе снижения до 3,2%. На этом же уровне выходил в октябре, а до этого – в апреле 2023 года.
Отчёты вышли в период действия «режима тишины» (10-дневный период в преддверии заседания ФРС), поэтому никто из членов американского регулятора их ещё не комментировал. Но если оценивать более ранние выступления представителей ЦБ, можно предположить, что на декабрьском заседании будет реализован либо «умеренно-ястребиный» сценарий, либо «ястребиный». Речь идет о тональности риторики итогового коммюнике и заявлений главы ФРС.
«Умеренно-ястребиный» сценарий предполагает сдержанную риторику, суть которой сводится к замедлению темпов смягчения монетарной политики в следующем году. Например, член Совета управляющих Кристофер Уоллер в конце ноября заявлял о том, что поддержит паузу в цикле смягчения ДКП, «если статистика покажет, что ситуация в экономике идёт вразрез с прогнозами ослабления инфляции».
После публикации ноябрьских Нонфармов и базового индекса PCE (за октябрь), не только Уоллер, но и многие другие представители ФРС заметно ужесточили свою риторику. Джером Пауэлл, Кристофер Уоллен, Лиза Кук, Мишель Боуман, Остан Гулсби – все они дали понять, что Федрезерв замедлит темпы снижения ставки.
Здесь следует напомнить, что проинфляционный индикатор ноябрьских Нонфармов также вышел в «зелёной зоне». Показатель прироста средней почасовой оплаты труда остался на отметке 4,0% в годовом выражении, хотя аналитики прогнозировали замедление роста до 3,9%. В месячном исчислении индикатор также оказался в зелёной зоне (0,4% при прогнозе 0,3%). А базовый индекс PCE в октябре ускорился после двухмесячного «застоя», поднявшись до 2,8% в годовом выражении (в сентябре и августе показатель выходил на отметке 2,7%).
Всё это говорит о том, что «умеренно-ястребиный» сценарий декабрьского заседания является базовым и наиболее вероятным. То есть снижение ставки на 25 пунктов + умеренное ужесточение риторики. Регулятор прозрачно намекнёт (в частности, с помощью «точечного прогноза»), на то, что темпы смягчения ДКП в 2025 году замедлятся. Такой вариант развития событий окажет фоновую поддержку американской валюте, так как он не станет сюрпризом для трейдеров. Например, вероятность паузы на январском заседании сейчас составляет 81% (опять же, согласно данным CME FedWatch). То есть если регулятор озвучит соответствующие намёки, это не станет сенсацией для рынка, а значит реакция трейдеров будет приглушенной. В контексте пары eur/usd это означает, что цена, вероятно, протестирует уровень поддержки 1,0440 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике), но вряд ли закрепится в рамках 3-й фигуры.
Это если реализуется «умеренно-ястребиный» сценарий. Если же Федрезерв реализует «ястребиный» сценарий, пара eur/usd закрепится ниже таргета 1,0400 и, вероятно, обновит лоу текущего года (сейчас он зафиксирован на уровне 1,0334). Данный вариант развития событий предполагает существенное ужесточение риторики сопроводительного заявления и Джерома Пауэлла. То есть если Федрезерв хотя бы гипотетически допустит повышение процентной ставки в следующем году.
Напомню, что глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли ещё до публикации ноябрьских CPI и PPI рассуждала об ужесточении монетарной политики, «если инфляция будет ускоряться на устойчивой основе». Опубликованные через несколько дней отчёты отразили ускорение общей инфляции и стагнацию базовой. Поэтому нельзя исключать вариант того, что члены ФРС на декабрьской встрече будут рассуждать в таком же ключе, как и Мэри Дейли. В таком случае мы станем свидетелями долларового ралли – в том числе и в паре eur/usd. И хотя «ястребиный» сценарий является маловероятным, его исключать нельзя, тем более учитывая факт того, что отчёты CPI и PPI были опубликованы в период действия «режима тишины».
Таким образом, на мой взгляд, итоги декабрьского заседания ФРС в той или иной мере будут носить ястребиный характер. При этом южный тренд eur/usd возобновится в том случае, если Федрезерв преподнесёт «ястребиный сюрприз», то есть если ЦБ допустит вариант ужесточения ДКП в 2025 году. Если члены регулятора лишь повторят озвученные ранее тезисы о замедлении темпов смягчения политики, медведи eur/usd не смогут развить устойчивое нисходящее движение, и в итоге инициативу перехватят покупатели, организовав коррекционный откат в район 6-й фигуры.
Открывать какие-либо торговые позиции по паре сейчас слишком рискованно: Федрезерв может стать союзником гринбека, но может и потопить американскую валюту, если не оправдает «возложенных надежд». А эти надежды, на мой взгляд, носят слишком завышенный характер.
